La deuda récord y los crecientes costos de interés significan que los gobiernos se enfrentan a un ajuste de cuentas – pero los inversores se benefician

jueves 4 de mayo de 2023, Londres – Los gobiernos enfrentan un doloroso ajuste de cuentas, ya que la deuda récord y las tasas de interés más altas significan que los costos de endeudamiento se duplicarán en los próximos tres años, según el Índice de Deuda Soberana anual de Janus Henderson. Esto ejercerá una presión considerable sobre los contribuyentes y los servicios públicos, pero hay oportunidades para los inversores.

En 2022 y 2023 se han producido cambios drásticos en las finanzas públicas de todo el mundo. A finales del año pasado, el valor total de la deuda pública mundial había saltado un 7,6% sobre una base de moneda constante a un récord de $ 66,2 ^1,2 billones, el doble del nivel de 2011. El gobierno de Estados Unidos representó más préstamos adicionales en 2022 que cualquier otro país combinado.

Los costos están aumentando bruscamente. Las cuentas de interés del gobierno aumentaron casi más de una quinta parte en 2022 (+20,9% en moneda constante) a un récord de $1,38 billones. Este fue el aumento más rápido desde 1984 y reflejó tanto el aumento de las tasas como el creciente volumen de préstamos soberanos. La tasa de interés efectiva³, que incluye préstamos más antiguos y más baratos, subió al 2,2% en 2022, un séptimo, interanual. 

Este costo sigue aumentando a medida que se emiten nuevos bonos a tasas de interés más altas y se retira la deuda más vieja y barata. La tasa de interés efectiva en 2025 será del 3,8%, casi tres cuartos más que el nivel de 2022.

Esto resultará muy caro para los gobiernos. Para 2025, los gobiernos de todo el mundo tendrán que gastar 2,80 billones de dólares en intereses, más del doble del nivel de 2022. Esto costará un 1,2% adicional del PIB desviando recursos de otras formas de gasto público o requiriendo aumentos de impuestos. Los Estados Unidos están particularmente expuestos a esta medida. 

Además de esto vienen las pérdidas en las carteras de los bancos centrales de bonos QE^4, que deben llenarse con dólares de impuestos, invirtiendo el flujo de ganancias de estos bonos pagados por los bancos centrales a los departamentos de finanzas gubernamentales antes de 2022. 

Los déficits anuales en curso significan que las deudas seguirán aumentando, alcanzando los 77,2 billones de dólares para 2025. La carga de la deuda mundial aumentará del 78% del PIB actual a un 79% del PIB en 2025.

Gobierno mexicano registra deudas pendientes en 2022

El gobierno mexicano tenía deudas pendientes de 14.3 trillones MXP ($736bn USD) en 2022, un 6,3% interanual, un aumento ligeramente más lento que el promedio mundial. Su coeficiente de deuda del 51% con respecto al PIB es inferior al promedio mundial, pero es el punto medio entre sus pares de mercados emergentes. 

En 2022, los costos de los intereses se situaron en torno a los MXP 818.000 millones MXP  ($41.000 millones USD), un poco por debajo del quinto mayor año tras año, y se prevé que aumenten en un trimestre en 2023. Por persona, la deuda soberana de México ascendió a 112,501 MXP ($5,769 USD.), en consonancia con sus homólogos latinoamericanos.

Jim Cielinski, Jefe Global de Renta Fija en Janus Henderson dijo:

 «El nivel de la deuda pública y cuánto cuesta el servicio realmente es de importa para la sociedad, afectando las decisiones sobre impuestos, gasto público y planteando cuestiones de equidad generacional. Desde la Crisis Financiera Global, los gobiernos han tomado préstamos con una libertad asombrosa. Las tasas de interés cercanas a cero y los enormes programas de QE de los bancos centrales han hecho posible una expansión tan grande de la deuda pública, pero los titulares de bonos ahora exigen rendimientos más altos para compensarlos por la inflación y los riesgos crecientes, esto está creando una carga significativa y creciente para los contribuyentes. La transición a condiciones financieras más normales está resultando un proceso doloroso.

Esperamos que la economía mundial se debilite notablemente en los próximos meses y que la inflación se desacelere más de lo que la mayoría anticipa. El mercado espera que la economía mundial tenga un aterrizaje relativamente suave – una desaceleración del crecimiento, pero ninguna contracción absoluta, excepto en algunas economías nacionales. 

Creemos que esto es incorrecto. Sin embargo, el enorme volumen de deuda de los gobiernos, las empresas y los particulares significa que las tasas no tienen que subir tanto como en el pasado para tener el mismo efecto. El ciclo de ajuste de los tipos de interés está llegando a su fin. 

Los inversores se beneficiarán, es probable que los bonos de todos los vencimientos vean caer los rendimientos en el próximo año, lo que significa que los precios subirán. En la actualidad, los bonos a corto plazo ofrecen rendimientos más altos porque están más estrechamente relacionados con los tipos de interés del banco central. Esto es bueno para aquellos que desean ingresos y toleran un riesgo más bajo, pero verán menos apreciación de capital. El margen para las ganancias de capital es significativamente mayor en los bonos a largo plazo que esperamos que se desempeñen muy bien en el próximo año, ya que la economía está bajo presión.»

1*Divisas constantes: el saldo de la deuda utiliza los tipos de cambio de fin de año del 2022; los costos de interés utilizan los tipos de cambio promedios del 2022

2*Deuda bruta

3* Cuenta de intereses a lo largo del año dividida por los saldos de deuda

4* Ver la sección del informe titulada De QE a QT -Tenencias bancarias de deuda pública, para más detalles

No hay ninguna garantía de que las tendencias del pasado continúen o de que se realicen pronósticos.