El endeudamiento de empresas alcanza un nuevo récord, sin embargo el interés por pedir préstamos va en disminución

Ciudad de México, julio 2023. Las empresas de todo el mundo asumieron una deuda neta de 456.000 millones de dólares en 2022- 2023, elevando el total a un 6.2% en divisa constante, llegando a un récord de 7,80 billones de dólares, según el último Índice de Deuda Corporativa de Janus Henderson. Esto superó el punto máximo de 2020, una vez que se tuvieron en cuenta las fluctuaciones de los tipos de cambio.

Sin embargo, una quinta parte del aumento de la deuda neta reflejó que las empresas gastaron parte de sus enormes montañas de efectivo entre ellas Alphabet y Meta. La deuda total, que excluye el efectivo disponible, se adelantó a nivel mundial en un 3.0% en divisa constante,  la mitad del ritmo promedio de la última década. Las tasas de interés más altas han comenzado a disminuir el interés por endeudarse, pero aún no han tenido un impacto significativo en los costos de interés que enfrentan la mayoría de las grandes empresas.

Verizon, la compañía estadounidense de telecomunicaciones, se convirtió por primera vez en la empresa no financiera más endeudada del mundo en 2022-2023. Alphabet propietario de Google sigue siendo la compañía más rica en efectivo.

La deuda corporativa mexicana avanza un 8.6% – muy por debajo del promedio de ME

Las empresas mexicanas aumentaron su deuda neta durante 2022-2023 a 50,000 millones de dólares, un 8.6% en divisa constante. El aumento está en general en línea con el cambio global, pero es mucho menor que el de los mercados emergentes en su conjunto, que registraron un gran aumento del 19.5%.

El aumento en la deuda corporativa neta mexicana del 8.6% en divisa constante fue impulsado principalmente por la cervecera FEMSA, que tomó prestado para hacer una serie de adquisiciones y fondos de inversión de capital, pero cada empresa mexicana en el index bar one aumentó el endeudamiento en el año.

En otras partes de América Latina, los niveles netos de deuda corporativa aumentaron. Mientras tanto, Brasil fue un caso atípico en la región, así como en los mercados emergentes, ya que las empresas brasileñas vieron una caída del 96.6% en la deuda neta en divisa constante.

Los balances siguen siendo sólidos gracias a los beneficios récord

Los beneficios mundiales antes de impuestos (excluyendo los financieros) aumentaron un 13.6%, con un récord de 3,62 billones de dólares en 2022-2023, aunque la mejora fue concentrada en gran medida. De los 433,000 millones de dólares en las ganancias, nueve décimas del aumento constante fue proporcionado por los productores de petróleo del mundo. Varios sectores, como las telecomunicaciones, los medios de comunicación y la minería, registraron menores beneficios interanuales. En conjunto, un mayor beneficio global impulsó el capital social, y esto significó que el nivel global de deuda/capital, una medida importante de la sostenibilidad de la deuda, se mantuvo estable en un 49% interanual, a pesar del aumento del endeudamiento.

Las tasas de interés más altas solo están afectando lentamente a las empresas

Muchas grandes compañías financian sus deudas con bonos que tienen tasas de interés fijas (conocidas como cupones), y esto retrasa el impacto de las tasas de interés más altas  (solo una octava parte de los bonos se refinancian cada año). La cantidad gastada en intereses aumentó un 5.3% en divisa constante durante 2022- 2023, siendo significativamente menor que el aumento de las tasas de interés mundiales. El interés consumió un mínimo récord del 9.2% de las ganancias, hay una variación regional significativa. Las empresas estadounidenses dependen más de la financiación mediante bonos y no vieron aumento alguno en los costes de los intereses, pero las de Europa, donde los préstamos regularmente son de tipo variable concretados por los bancos, los costos de los intereses aumentaron en una sexta parte.

Los ingresos han vuelto – los bonos corporativos ofrecen oportunidades interesantes para los inversores

La mediana, o típica, del rendimiento de los bonos de grado de inversión fue del 4.9% en mayo, frente al 4.1% de hace un año y el 1.7% en 2021. Esto presenta oportunidades para que los inversores de bonos se fijen en ingresos más altos y aumenten la perspectiva de ganancias de capital a medida que el ciclo de tasas de interés pasa de aumentos a recortes en 2024.

Perspectiva

La economía mundial se está desacelerando y los tipos de interés más altos ejercen presión sobre la demanda y los beneficios empresariales. El aumento de los costos de endeudamiento y la ralentización de la actividad económica, hacen que las empresas intenten reembolsar parte de sus deudas, aunque habrá una variación significativa entre los diferentes sectores, las empresas más fuertes y las más débiles. Es probable que la deuda neta caiga menos que la deuda total a medida que las empresas ricas en efectivo continúen reduciendo sus montones de efectivo. En general, Janus Henderson espera que la deuda neta disminuya un 1.9% este año, cayendo a $ 7,65 billones.

James Briggs y Michael Keough, gerentes de cartera de renta fija en Janus Henderson explicaron:

«Los niveles de deuda en México (y en todo el mundo) pueden haber aumentado, pero están bien apoyados, y la economía mundial se ha mantenido notablemente resistente. Esta resiliencia y los niveles extraordinariamente altos de rentabilidad de que han gozado las empresas en los últimos dos años reflejan enormes sumas de gasto público deficitario y estímulo de la liquidez del banco central durante la pandemia. El aumento de los tipos de interés necesario para sofocar la inflación resultante está teniendo éxito en la mayor parte del mundo, pero no está del todo claro cuándo y en qué medida la economía sufrirá las consecuencias más dolorosas (mayor desempleo y menores beneficios).

Para las empresas, unos costos de interés más elevados aumentarán gradualmente la presión en un futuro previsible, afectando a algunos más que a otros en función de su solvencia y de la estructura de su deuda financiera. Lo más obvio es que las tasas de interés más altas significan que el ‘ingreso’ vuelve a ser un tema. Los inversores ahora pueden fijar niveles significativos de ingresos por primera vez en años. No solo eso, sino que cuando las tasas de interés del mercado caen para reflejar una inflación más baja y una economía en desaceleración, los precios de los bonos suben, generando también ganancias de capital. Es probable que los bancos centrales comiencen a recortar las tasas en 2024.

La desaceleración o incluso la contracción de la economía afectará a la solvencia de algunos prestatarios más que otros, pero el alcance de este impacto y los retrasos son muy inciertos en la actualidad. Esta fase del ciclo de crédito es una en la que la selección del sector y la seguridad son muy importantes. En estas condiciones, preferimos centrarnos en empresas de alta calidad con balances sólidos, flujo de caja constante y fundamentos resistentes.»